万泽股份(000534.CN)

万泽股份:高温合金起步,地产开道护航

时间:17-02-27 00:00    来源:天风证券

公司发布2016年年报:报告期内,公司实现营业收入1.95亿元,同比下降60.42%;实现归属于母公司所有者的净利润7619.02万元,同比增长64.10%,平均每股收益0.155元,符合市场预期。

地产业收益高,转型期利润好。报告期内,公司处置了深圳万泽地产和深圳碧轩100%股权,资产处置获利1.9亿元,是16年公司利润的主要来源;常州天海公司受到周边城市房地产回暖形式的带动,太湖庄园一期项目销售良好,实现销售收入1.58亿元,营业利润5758.84万元,同时准备适时开发二期。公司目前仍有保有部分地产业务,转型期的业绩有望得到平滑。

高温合金开门红。报告期内,公司高温合金业务实现营业收入709.87万元,营业利润40.35万元。目前公司主要高温合金生产线仍在建设中,16年高温合金业务仅依靠万泽中南研究院就已经实现了盈利。我们认为,在汕尾及上海项目落成后,公司收入和业绩有望出现快速增长。

技术厚积薄发。公司早在14年就成立了万泽中南研究院,引入国内外高温合金人才,开始相关研究工作。目前已经建立了1600平方米的精密铸造工程中心,作为精密铸造叶片的工程化基地,在高温合金母合金技术研发方面,已成功熔炼三百多炉,建立了超高纯度高温合金熔炼核心技术体系,已完成了真空感应炉熔炼工艺实验等关键技术的开发;还与国内某发动机维修企业等客户达成合作意向,与业内构成良好的合作关系;在航空叶片良品率、硫含量控制等技术领域取得了一系列突破。

高温合金项目已经进入建设期。本次正在反馈意见的非公开发行将在深汕和别合作区新建250吨高纯度高温合金生产线,年产3.96万片的高温合金叶片生产线,60吨粉末高温合金生产线,达产后有望实现营业收入12.85亿元,净利润3.51亿元。目前深汕万泽精密铸造已购买5.0万平米土地,并已获环评批复;上海精密铸造也已在上海完成选址工作,购买土地6.03万平米土地。按照公司非公开发行预案,万泽精密铸造有望在2018年贡献营业收入和业绩。

盈利预测与投资建议:公司转型高温合金已有阶段性成果,不确定性正在逐步成为确定性,随着高温合金项目逐步落成,公司的业绩可能随之增长。我们预测公司2017-2019年非公开发行摊薄后的EPS分别为0.16元、0.25元和0.67元,对应公司2月27日收盘价15.48元,动态P/E分别为96倍、61倍和23倍,给予公司“增持”评级。

风险提示:产品认证延期的风险,非公开发行延期的风险,下游行业发展不达预期的风险。